新華財(cái)經(jīng)北京5月9日電（記者 翟卓）9日，《2025年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》重磅發(fā)布，在充分總結(jié)前期貨幣政策執(zhí)行情況并闡明下階段工作重點(diǎn)的同時(shí)，還釋放出加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持?jǐn)U大消費(fèi)和有力應(yīng)對(duì)外部沖擊等三大信號(hào)。

與此同時(shí)，報(bào)告還開(kāi)設(shè)了六個(gè)專欄回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，從中不僅可以看到宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變，還展現(xiàn)了央行利率調(diào)控機(jī)制作用的強(qiáng)化過(guò)程。

總的來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士表示，在各項(xiàng)貨幣政策的支持下，貨幣信貸合理增長(zhǎng)，社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)步下行，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，持續(xù)多年、多次降準(zhǔn)降息的累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)適度寬松貨幣政策將持續(xù)發(fā)力，有效支持經(jīng)濟(jì)合理運(yùn)行。

——降準(zhǔn)降息的累積效應(yīng)顯現(xiàn) 新的政策信號(hào)也不斷釋放

報(bào)告顯示，人民銀行繼續(xù)堅(jiān)持支持性的政策立場(chǎng)，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，綜合運(yùn)用各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具，保持流動(dòng)性充裕，人民幣匯率在復(fù)雜形勢(shì)下保持基本穩(wěn)定，金融市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)。

與此同時(shí)，具體的政策操作進(jìn)一步優(yōu)化，如調(diào)整中期借貸便利（MLF）中標(biāo)方式，用好兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具，以及將支農(nóng)再貸款和支小再貸款合并為支農(nóng)支小再貸款等。

市場(chǎng)人士表示，從報(bào)告可以看出，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)效果明顯，持續(xù)多年、多次降準(zhǔn)降息的累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，社會(huì)融資環(huán)境總體處于較為寬松狀態(tài)，同時(shí)新的政策信號(hào)也在不斷釋放。

一是進(jìn)一步加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度?！皥?bào)告在這方面的提法與中央政治局會(huì)議精神保持高度一致，釋放出積極的信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策持續(xù)保持適度寬松力度是有信心的?！鄙鲜鋈耸咳缡钦f(shuō)。

二是支持?jǐn)U大消費(fèi)。在外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用趨弱的背景下，提振消費(fèi)成為當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。報(bào)告還對(duì)此進(jìn)行了專題論述，服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款也已正式推出。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步激發(fā)釋放。

三是有力應(yīng)對(duì)外部沖擊。在受訪專家看來(lái)，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融秩序帶來(lái)明顯沖擊，報(bào)告多次提及“關(guān)稅政策”，顯示政策層面對(duì)此高度關(guān)注，宏觀政策已在積極應(yīng)對(duì)、重點(diǎn)發(fā)力，穩(wěn)定外貿(mào)也將成為未來(lái)政策支持的一個(gè)重要方向。

往后看，報(bào)告明確，人民銀行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

而在5月7日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝還宣布了三大類十項(xiàng)舉措的一攬子金融政策，包括降準(zhǔn)、降息、創(chuàng)設(shè)并優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、推出支持科技創(chuàng)新的新政策工具等。

“這一攬子政策出臺(tái)實(shí)施非常及時(shí)，在遭受外部沖擊的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，穩(wěn)住市場(chǎng)穩(wěn)住預(yù)期，體現(xiàn)了貨幣政策的積極作為，更好支持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求，有效支持經(jīng)濟(jì)合理運(yùn)行。而且從近年來(lái)的實(shí)踐看，央行政策出臺(tái)后會(huì)及時(shí)傳導(dǎo)至金融系統(tǒng)，政策效果顯現(xiàn)是比較快的?！鄙鲜鍪茉L專家說(shuō)。

——從專欄看宏觀政策思路轉(zhuǎn)變 提振消費(fèi)是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)

去年10月，潘功勝在金融街論壇發(fā)言時(shí)表示，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用方向應(yīng)從過(guò)去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加重視消費(fèi)。報(bào)告有多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變。

例如專欄2聚焦支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)，體現(xiàn)了宏觀政策更加注重促消費(fèi)。

據(jù)了解，我國(guó)最終消費(fèi)支出占GDP的比重相比美日等國(guó)還較低，提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度有較大潛力。面對(duì)外需的不利沖擊，有必要將促進(jìn)消費(fèi)內(nèi)需置于更加優(yōu)先地位。

繼5月7日潘功勝宣布設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款后，人民銀行于5月9日正式印發(fā)通知，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)住宿餐飲、文體娛樂(lè)、教育等服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持。

市場(chǎng)專家認(rèn)為，此項(xiàng)政策從消費(fèi)供給端發(fā)力，能更好滿足群眾消費(fèi)升級(jí)的需求，未來(lái)與財(cái)政及其他行業(yè)政策配合，還可體現(xiàn)更多協(xié)同效應(yīng)。

不過(guò)其也提示，碎片化的具體消費(fèi)支持政策在效果上可能偏于短期化，促消費(fèi)重點(diǎn)在于強(qiáng)化頂層規(guī)劃，建立完善衡量消費(fèi)發(fā)展的系統(tǒng)性指標(biāo)體系并對(duì)外公開(kāi)宣示，這樣能夠更好發(fā)揮導(dǎo)向作用。

報(bào)告專欄5則從政府部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的角度對(duì)比了中美日三國(guó)政府債務(wù)情況，可以看出我國(guó)政府的債務(wù)有資產(chǎn)支撐。

根據(jù)報(bào)告，我國(guó)廣義政府總資產(chǎn)相當(dāng)于GDP的166%，總負(fù)債相當(dāng)于GDP的75%，凈資產(chǎn)約占GDP的91%，且資產(chǎn)主要為具有較好增長(zhǎng)性的國(guó)有企業(yè)股權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)政府債務(wù)擴(kuò)張有相應(yīng)的資產(chǎn)支撐，這對(duì)加強(qiáng)民生保障、完善收入分配、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和動(dòng)態(tài)平衡都有重要意義。今年以來(lái)，我國(guó)地方新增專項(xiàng)債發(fā)行提速，一季度累計(jì)發(fā)行近1萬(wàn)億元，有效拉動(dòng)了投資增長(zhǎng)，提振了信心。

報(bào)告專欄6則明確，促進(jìn)物價(jià)合理回升，需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)供需平衡，關(guān)鍵在于擴(kuò)大有效需求。

市場(chǎng)專家分析，當(dāng)前我國(guó)物價(jià)的低位運(yùn)行受多重因素共同影響，需求方面，消費(fèi)下行壓力持續(xù)存在，地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域投資收縮明顯。供給方面，部分行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)自律“管低價(jià)傾銷”作用難以發(fā)揮。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，價(jià)格首先取決于商品供需關(guān)系，貨幣是次要因素。由此看價(jià)格調(diào)控思路上要從以前的防“哄抬物價(jià)”轉(zhuǎn)向防“低價(jià)傾銷”。政府價(jià)格管理則要從鼓勵(lì)企業(yè)“以價(jià)換量”轉(zhuǎn)向引導(dǎo)企業(yè)“以質(zhì)取勝”；例如報(bào)告提到的技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)細(xì)分等多元化競(jìng)爭(zhēng)策略或都是企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)方向。

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編輯：幸驪莎

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